科學儀器行業深度研究報告：大國重器科學儀器，冬藏春生鋒芒漸露

（報告出品方/作者：中信證券，陳竹、韓世通、王凱旋）

助力科技創新研發，科學儀器行業方興未艾

科技創新研發之基，全球科學儀器行業市場規模穩定增長

科學儀器具備復雜而精密的技術體系，其制造水平是衡量一個國家高端制造能力的重 要指標之一。科學儀器屬于廣義的科學服務行業范疇，其中實驗分析儀器是科學儀器重要 組成部分，是基礎的科學實驗裝備，具備復雜而精密的技術體系，包括色譜、質譜、原子 光譜、分子光譜、材料表征、表面科學、生命科學儀器、實驗室自動化及軟件、全球通用 分析儀和全球實驗室設備等。先進的儀器設備是科學研究和技術創新的基礎條件，科學儀 器行業是為科學研究提供工具和方法的高科技行業，其創新、制造和應用水平是衡量一個 國家科技發展水平和潛力的重要標志。我們認為，科學分析儀器是支撐科學進步、科技創 新質量優化的基礎性行業，也是對一國工業水平、創新實力甚至國家安全有著重大影響的 戰略性行業。

科學儀器行業下游客戶主要為各大科研主體。科學儀器產業鏈位于行業中游，上游主 要為各類儀器部件，包括光學部件、真空部件、電子部件、機械部件等，下游則應用于高 校、政府、第三方檢測公司以及各類工業生產企業的科研、檢測與教學活動中。從中游來 看，科學儀器可與試劑耗材、各類實驗室服務相互配套，進而為下游提供完整的科學服務綜合解決方案。

全球研發經費持續投入，科學儀器行業市場規模預計將穩定增長。科學儀器行業是科 學服務行業的重要組成，聚焦服務國家創新驅動、轉型升級戰略，為產業升級和企業創新 提供助力和保障，已成為當今世界科技和經濟發展不可或缺的先行行業，它的發展在一定 程度上標志著一個國家的經濟和科技發展水平。如歐美日等科技強國都有強大的本土科學 服務公司作為本國創新服務支撐，不僅能夠提升本國協同創新速度和成果轉化效率，降低 科研物資的采購成本，還能保障科研物資安全和科研數據信息安全，確保行業標準制定話 語權。

近年來隨著世界科技競爭日趨激烈，全球正迅速進入知識密集型經濟時代，科學和工 程研究、商業化應用及智力成果轉化的重要性愈發凸顯，世界許多國家都把強化科技創新 作為國家戰略，把科技投資作為戰略性投資，出臺一系列科技創新政策，如美國于 2009、 2011、2015 年連續出臺《美國國家創新戰略》；歐盟于 2014 年起正式實施“地平線 2020” 科研規劃；日本近年出臺了《第五期科學技術基本計劃（2016-2020）》、《科學技術創新綜 合戰略 2017》等重要文件。我們認為隨著各個國家將資源集中到研發、教育等知識密集 型領域，政府、企業和科研機構研發經費的穩定投入將持續帶動科學儀器行業市場規模不 斷增長——根據 Statista 機構統計，2019 年全球研發總支出約 2.37 萬億美元，2010-2019 年復合增速 6%左右。

另一方面，考慮到全球各國研發經費仍以企業為主（在我們選取的七個國家中，來源 于企業的研發經費平均占比為 67%，企業執行的研發經費平均占比約 73%），并且考慮到 生命科學、生物醫藥企業是科學服務行業的主要客戶（參考賽默飛 2019 年官網提供的投 資者交流材料數據，賽默飛收入結構中 42%來自生物醫藥領域，23%來自生命科學與診斷 領域），因此我們認為，伴隨全球生命科學領域研究資金的持續投入、生物醫藥企業研發 投入的不斷增加，以及全球醫療健康領域投融資額的快速增長，將進一步推動全球科學儀 器行業市場規模的擴容。

預計 2022 年全球分析儀器市場規模約 750 億美元，中國占比約 12-15%。根據 SDI 發布的全球實驗分析儀器市場規模數據顯示，2022 年全球分析儀器市場規模預計達到 750億美元，2015-2022年年均復合增長率約為 5.6%；其中，中國市場成長快速，2015-2020 年中國分析儀器市場規模增速為 6.8%，2020 年市場規模全球占比為 11.70%，若我們假 設 2022 年占比為 12-15%，則估計 2022 年中國分析儀器市場規模約為 90-113 億美元。

國內科研支出快速增長，科學儀器下游應用場景廣闊

中國科學研究起步較晚，但近年來科研經費投入增長顯著。中國作為發展中國家，整 體科學研究領域起步較晚，存在著服務機構專業化程度不高、高端服務業態較少、知名品 牌與復合型人才缺乏等問題，相較國外發達國家具有明顯差距，但近年來隨著國家加快創 新體系建設和產業升級，相繼發布一系列如《國家中長期教育改革和發展規劃綱要 （2010-2020 年）》、《國家中長期科技人才發展規劃（2010-2020 年）》、《關于深化科技體 制改革加快國家創新體系建設的意見》、《國家創新驅動發展戰略綱要》、《國務院關于全面 加強基礎科學研究的若干意見》等重要文件。在國家政策對科技型企業自主創新的扶持下， 我們認為國家科研經費投入的持續增長，將帶動科研機構及企業對于科研產品及服務需求 的增加，推動中國科學儀器行業進一步發展。

根據國家統計局《2021 年全國科技經費投入統計公報》數據，2021 年全國共投入研 究與試驗發展（R&D）經費 27956.3 億元，比上年增加 3563.2 億元，同比增長 14.61%， 2010-2021 年均復合增速 13.32%；研發支出占 GDP 比重也由 2010 年的 1.70%上升到 2021 年的 2.44%。

具體來看，國內科研投入活動主體以企業為主，占比超過四分之三。2021 年全國科技經費投入分活動主體來看，各類企業研究與試驗發展（R&D）經費支出 21504.1 億元， 同比增長 15.2%；政府屬研究機構經費支出 3717.9 億元，同比增長 9.1%；高等學校經費 支出 2180.5 億元，同比增長 15.8%。企業、政府屬研究機構、高等學校經費支出所占比 重分別為 76.9%、13.3%和 7.8%；分類型看，全國基礎研究經費 1817.0 億元，同比增長 23.9%；應用研究經費 3145.4 億元，同比增長 14.1%；試驗發展經費 22995.9 億元，同 比增長 14.0%。基礎研究、應用研究和試驗發展經費所占比重分別為 6.5%、11.3%和 82.3%。

與發達國家相比，中國研發投入占比仍有明顯提升空間。根據 Word Bank 數據，2018 年中國研發支出約3184億美元，研發經費總額僅次于美國的5730億美元，位列全球第二； 但從研發投入強度來看（即研發經費投入/GDP 的比例），中國與發達國家還存在不少距離， 2018 年中國研發投入強度約 2.19%，低于世界平均水平的 2.27%，而美國為 2.84%，德 國為 3.09%，日本為 3.26%，韓國超過 4%、達到 4.85%，以色列全球最高為 4.95%。

根據國務院 2016 年發布的《國家創新驅動發展戰略綱要》，綱要預計“到 2020 年進 入創新型國家行列，研究與試驗發展（R&D）經費支出占國內生產總值比重達到 2.5%；到 2030 年躋身創新型國家前列，研究與試驗發展（R&D）經費支出占國內生產總值比重 達到 2.8%”。據上，假設到 2030 年中國研發投入強度達到 2.8%，參考國際貨幣基金組織 IMF 的預測到 2030 年中國 GDP 總值將超過 25 萬億美元，則 2030 年中國研究與試驗發 展（R&D）經費支出有望達到約 50000 億元，2019-2030 年復合增速預計約為 8%。 因此總體來看，中國科研經費投入近年保持增長，未來投入強度預計仍將穩步提高— —我們認為中國科研經費，特別是在生物醫藥和新材料等領域的持續增長，將帶動市場對 科研實驗用品需求的增加，預計科學儀器行業市場將進一步擴容。

科學儀器應用廣泛，跟隨下游行業發展規模持續擴張。科學儀器是用來測定物質的組 成、結構等特性的儀器，物質分析包括定性分析、定量分析、結構分析和某些物理特性的 分析。實驗分析儀器使得樣品處理、分析、檢測結果更為精確，操作更為簡便，有毒有害 物質的處理更為專業，是各行業科學研究、分析測試的得力工具，對產業發展起到良好的 助力作用。科學儀器行業的下游用戶廣泛分布在國民經濟眾多領域中，主要有食品、制藥、 農林水產、環境、第三方檢測、化工、科研與教育等領域。在單位性質上，實驗分析儀器 的終端用戶主要為政府單位、科研院所及大專院校、企業及第三方檢測公司等。由于下游 用戶具有較大差異性，因此也對實驗分析儀器行業的產品提出了多樣化、個性化等需求。

生命科學領域是分析儀器的最大應用市場。儀器分析是現代制藥工業中一項必不可少 的方法與途徑，在制藥過程中通過科學手段分析，可以全面而系統地建立藥物制劑研發、 生產、治療的質量監管體系，以保證民眾用藥穩定、安全和有效。近年來，分析儀器與分 析技術快速發展，使其在制藥領域的應用日益普及，特別是在新藥研究、藥物分析、臨床 檢驗、病因研究等領域。根據 SDI 發布的《2015-2020 全球分析儀器市場》數據顯示，分 析儀器應用最多的是生命科學領域，其中制藥領域占據分析儀器市場需求的 14%，醫院/ 臨床占據分析儀器市場需求的 11%，生物技術占據分析儀器市場需求的 10%，CRO 占據 分析儀器市場需求的 6%，合計占據分析儀器市場需求的 41%。

食品領域

在經濟快速發展與人民生活質量迅速提高的背景下，民眾食品安全意識增強，對食品營養品質的需求逐漸提高，政府與食品行業相關企業對食品營養與安全問題的重視程度也 在不斷提升，促使我國食品檢測市場快速發展。據中商情報網數據顯示，2016-2021 年中 國食品安全檢測市場規模持續增長，2021 年市場規模達 1,093.6 億元，預計 2022 年我國 食品安全檢測市場規模將達 1,204 億元。政府監管部門、食品生產加工企業、食品安全檢 測機構是我國食品安全檢測市場的主要客戶群體。

食品安全檢測的常見方法有四大類，分別為電化學分析法（滴定法、電位法、庫侖法 等）、光學分析法（紅外光譜法、紫外分光光度法、熒光光度法等）、色譜分析法（氣相色 譜法、高效液相色譜法等）、色譜-質譜聯用法（氣相色譜-質譜法、液相色譜-質譜法），相 應所使用的實驗分析儀器也各不相同。凱氏定氮儀、杜馬斯定氮儀可用于食品蛋白質含量 檢測領域；微波合成萃取儀、固相萃取儀可用于食品添加劑、農藥殘留檢測的樣品前處理 領域；高效液相色譜儀在食品安全檢測領域有著廣泛的應用，如甜味劑、色素、防腐劑、 糖類、維生素、農藥殘留、獸藥殘留檢測等；氣相色譜-離子遷移譜聯用儀可應用于食品風 味研究、農產品產地區分、食品品質分級、食品貨架期判斷、食品摻偽鑒別等領域；電位 滴定儀可用于食品中碘、二氧化硫殘留、過氧化值、含糖量、脂肪酸值測定等領域。未來， 隨著食品行業持續發展，檢驗檢測方法不斷豐富，食品營養與安全檢測市場的快速增長將 為上游實驗分析儀器的市場需求提供強大支撐。

制藥領域

醫藥制造業是指原料經物理變化或化學變化后成為新的醫藥類產品的過程，包含中西 藥、獸用藥品、醫藥原藥以及衛生材料制造等。醫藥制造業是關系到國計民生的基礎性、 戰略性產業，是國民經濟的重要組成部分。近年來，隨著我國國民經濟持續快速發展，人 均可支配收入增加，居民健康意識提升，醫療健康支出增加，推動公眾對醫藥產品的需求 增加。同時，政府頒布多項政策鼓勵新藥研發，加速藥品上市審評審批，疊加科學技術進 步的推動，中國本土制藥企業迅速成長，中國制藥行業蓬勃發展。據國家統計局公布的數 據，2021年，中國共有醫藥制造業企業8,337個，較2020年增加了167個，同比增長 2.04%。 根據弗諾斯特沙利文分析報告（轉引自海能技術招股書）顯示，中國制藥市場規模從 2015 年的 1,943 億美元增長至 2019 年的 2,384 億美元；未來五年（2019-2024 年），中國制藥行業市場規模將持續擴大，預計于 2024 年達到 3,225 億美元。

制藥過程中常見的分析方法有電化學分析法（電解法、電位法等）、光譜分析法 （紫 外分光光度法、紅外光譜法、原子吸收分光光度法等）、色譜分析法（氣相色譜法、高效 液相色譜法、薄層色譜法等）和核磁共振波譜法等。此外，色譜法與質譜法聯用形成的氣 相色譜-質譜、液相色譜-質譜也是多組分藥物定性和定量分析的重要工具。凱氏定氮儀可 用于藥品、制藥原料中氮含量測定等領域；微波消解儀可用于藥物中重金屬等成分檢測的 前處理領域；微波合成萃取儀、固相萃取儀可用于藥品、制藥原料中有機物的萃取等前處 理領域；高效液相色譜儀可用于合成藥物的純化及質量控制、中草藥有效成分的分離制備 及純度測定、藥代動力學研究中的分離分析等領域；電位滴定儀可用于藥品及其原料的含 量測定與分析等領域。隨著制藥行業市場規模的不斷擴大，以及制藥行業生產過程、質量 監控過程中分析儀器應用的不斷深化，實驗分析儀器在制藥領域的市場需求將進一步提升， 未來具備廣闊的發展空間。

檢驗檢測領域

檢驗檢測行業是指檢驗檢測機構接受政府監管機構、生產商或產品用戶的委托， 通 過專業技術手段及儀器設備在相應標準及技術規范等條件下對鑒定的樣品質量、安全、性 能、環保等方面指標進行檢驗檢測并出具檢驗檢測報告，從而評定是否符合政府、行業和 用戶在質量、安全、性能等方面的標準和要求。檢驗檢測是國家質量基礎設施的重要組成 部分，是實驗分析儀器的主要下游市場之一。據國家市場監督管理總局公布的數據顯示， 2013-2020 年我國檢驗檢測行業的營業收入從 1,398.5 億元增長至 3,585.9 億元，年均復 合增長率達到 14.40%，行業規模保持高速增長態勢。檢驗檢測行業的高速發展帶動了相 關儀器設備的規模擴張，2013 年我國共有各類檢驗檢測儀器設備 328.10 萬臺/套，而在 2020 年已經增長至 808.01 萬臺/套，年均復合增速約為 13.74%。下游應用領域的不斷發 展將為上游實驗分析儀器帶來可觀的需求增量，也將對儀器產品的性能、精度、效率提出 更高要求，從而成為實驗分析儀器行業技術升級和產品迭代的源動力。

隨著國家相關產業政策的支持，下游行業需求的不斷釋放，國內企業自主研發實力的 逐步增強，我們認為中國實驗分析儀器行業正逐步步入高速度、高質量發展時期，未來市 場潛力巨大。近年來，中央和地方各級政府也出臺了一系列產業政策，大力扶持實驗分析 儀器領域的發展，提升中國高端裝備制造能力。在國家統計局頒布的《戰略性新興產業分 類（2018）》中，實驗分析儀器被列入高端裝備制造產業，是國家重點鼓勵發展的領域。 根據 SDI 數據，2020 年中國實驗分析儀器市場規模約 75 億美元，2015-2020 年復合增速 為 6.80%，高于同期北美（5.20%）、歐洲（3.10%）、日本（2.90%）。

全球科學儀器龍頭重視并購與創新，全產業鏈協同發展

持續性整合和并購始終是全球龍頭做大做強的重要驅動力。目前美國、歐洲等發達國 家或地區相關行業發展已基本成熟，市場競爭較為平穩。行業內公司，已經在資本的推動 下，規模化發展，完成了從家族化中小型企業向巨無霸企業過渡的階段，跨國企業構建了 產品全系列生態圈并以兼并收購作為主要競爭策略，通過收購競賽，快速擴增新型科研用 品品類和相關專利，筑高行業壁壘、消除競爭，進而利用壟斷地位控制產品價格，攫取高額利潤，也誕生了一批具有世界影響力的公司——從單一領域到一站式科研服務提供商， 行業集中度也隨之上升。

海外科學儀器龍頭在并購中注重全產業鏈協同效應。以賽默飛世爾在分析儀器領域的 并購活動為例，賽默飛世爾注重與并購標的產生協同效應，對擁有高技術壁壘的儀器公司 進行并購，橫向拓展新的產品矩陣，縱向延伸新的儀器應用領域，不斷加強分析儀器所需 的原材料與部件配套能力，形成完善的產品解決方案（即擁有齊全的儀器產品、配套設備、 試劑耗材產品線的供應鏈體系，向“科學服務一體化”延伸）。

以創新產品與應用奠定品牌基礎。分析儀器的底層技術原理差異大，技術壁壘高，全 球分析儀器龍頭均保持了長周期較為穩定的研發投入，過去 5 年研發費用率基本處于 2%~10%區間內。從賽默飛世爾為例，全球科學儀器龍頭均具有以下“創新基因”： 1）推出全球領先產品。在 2019 年的美國質譜年會（ASMS），賽默飛推出了超高分 辨質譜儀 Thermo Scientific Orbitrap Eclipse，旨在解決生物學研究中的分析難題，輕松應 對蛋白質組學，生物制藥與蛋白質高級結構分析研究中的各項挑戰； 2）引領應用場景拓展。2015 年 ASMS 年會上，賽默飛推出串聯質譜儀 Q Exactive， 將基于 Orbitrap 的質譜儀擴展到蛋白質組學、環境、食品安全分析等領域，對于未知物性 能分析（食品安全、法醫毒理學和反興奮劑方面）增加了新的能力。賽默飛引領 Orbitrap、 電子顯微鏡等尖端技術走出學術科研場景，在生命科學等場景加速推廣。

全球巨頭重視中國市場，國產企業布局則相對聚焦。以全球分析儀器巨頭珀金埃爾默 為例，其注重中國市場，不斷加強在中國的投入，從“為中國開發”晉級為“投資中國市 場”，有一支能夠為中國客戶來真正設計產品并且生產產品的團隊，“In China for China” 戰略使其研發、服務體系均趨于本土化，可獲得數十億元量級的收入體量（包括儀器及耗材、服務等）。相比之下，國內分析儀器企業發展較快的如譜育科技、禾信儀器、萊伯泰 科、皖儀科技等，從收入規模看仍在億元級別，從產品布局看相對聚焦在某幾類細分領域， 我們認為國產品牌仍是后起之秀，與進口差距仍存，未來需直面競爭、正面突圍。

中高端科學儀器國產品牌與外資龍頭相比仍有一定差距。科學儀器行業涉及范圍較為 廣泛，市場規模較大，國際巨頭幾乎壟斷高端產品，占據市場主導地位。國內科學儀器行 業發展相對滯后，表現為企業數量多、技術相對落后，以中小型企業為主，并在中低端領 域激烈競爭。多數企業采取作坊式加工生產，不具備嚴格的工藝流程和檢測程序，質量難 以保證，與美國、歐洲等企業的同類產品存在較大差距；同時，由于技術儲備不足，資金 匱乏、規模較小，國內企業僅能專注于生產科研試劑、實驗耗材或者儀器設備中的某一類 產品，并在上述產品上展開價格競爭，尚未形成具有壟斷地位的大型企業，與國際巨頭相 比仍有較大的差距。

國產儀器在長期投入上仍需追趕。分析儀器的研發和設計涉及精密機械、電子、真空、 軟件、自動控制等多學科技術，核心技術底層原理差異大，具有較高的技術壁壘、較長的 研發周期，因此分析儀器的研發往往需要較大的投入和較高的風險承受能力。我國分析儀 器企業受制于發展時間、規模體量、地緣政治等因素，研發投入遠低于海外龍頭，限制了 技術開發與品類拓展。

政策東風漸起，自主研發+高效服務下國內科學儀器 企業有望駛入發展快車道

國內科學儀器行業發展趨勢向好，進口替代空間廣闊

中國分析儀器行業發展趨勢良好，盈利能力逐漸提高。近年來，伴隨國內機械、電子、 信息、軟件等與實驗分析儀器領域相關的基礎行業不斷發展進步，以及物理、化學、光學、 生命科學等各學科領域分析技術的加速創新，實驗分析儀器也實現了快速發展。從收入規 模和盈利能力方面，根據上海儀器儀表行業協會發布的數據，2021 年中國分析儀器行業 實現主營業務收入 346.5 億元，同比增長 17.49%，2015-2021 年復合增速為 10.06%；實 現利潤總額 61.67 億元，同比增長 20.56%，2015-2021 年復合增速為 18.51%，營業利潤 率由 2015 年的 9.32%提升至 2021 年的 17.80%。而從生產數量來看，2020 年中國分析 儀器產量約 238.53 萬臺，增速有所下滑，我們判斷主要系疫情原因所致；2017-2020 年 中國分析儀器產量基本維持在 250 萬臺上下。

實驗分析儀器制造水平是衡量一個國家高端制造能力的重要指標之一，國內科學儀器 目前依賴進口程度仍然較高。實驗分析儀器集成多個現代科學與專業技術領域，包括分析 化學、自動化技術、計算機科學技術、材料化學技術及機械設計制造技術等，此外涉及各 個下游應用領域的專業知識，是典型的高附加值、技術密集型行業。另一方面，下游應用 領域的不斷發展也對儀器產品的性能、精度、效率提出更高要求；這也意味著實驗分析儀 器供應商需要具備深厚的技術儲備、豐富的經驗積累、完善成熟的研發機制和研發模式。 相較于發達國家，中國實驗分析儀器行業起步較晚，在研發技術、質量和規模等方面均存 在較大的差距，特別是在精密儀器等高精尖領域內尚難與技術實力雄厚的國外廠商競爭， 全球的高端產品市場基本被賽默飛、安捷倫、默克、島津等國際巨頭所壟斷，而國內高端 儀器、精密設備依賴進口程度較高。

高端科學儀器技術壁壘極高，國內進口替代進程有望加速

高端科學儀器的“高端”可以歸納為“五高”，分別是科學含量高、制造技術高、工藝水 平高、精密程度高、性能指標高。與高端科學儀器在內涵上最為接近的是先進科學儀器。 先進科學儀器是指原理上先進、技術上創新且用以研究國際前沿科學問題的中型科學儀器 設備，因此先進科學儀器在其產生之初無疑屬于高端科學儀器。但高端科學儀器的范疇要 大于先進科學儀器，很多通用型、普及型的科學儀器如果具備了“五高”的特點，同樣屬于 高端科學儀器，如 ABI（Applied Biosystems）公司制造的 PCR 儀。同時，先進科學儀器 是一個動態的概念，隨著技術的擴散，很多先進科學儀器可能會成為常規、普及的儀器， 但其中的等級、檔次較高的仍然留在高端科學儀器的范疇。 高端科學儀器具備六大創新特性。高端科學儀器屬于高端制造業和高技術產業，這個 產業的創新活動除了遵循技術創新的一般規律和高技術產業創新的特點，還具有自身的鮮 明特性。根據科技和產業報《高端科學儀器的創新特性與產業發展思路》，將高端科學儀 器創新的特性歸納為如下 6 個方面。

國內科學儀器行業起步較晚，高端儀器的主要市場份額被國外廠商壟斷。實驗分析儀 器的種類繁多，用途特定，單一市場規模較小，單一產品較難形成規模生產，因此造成了 行業集中度低，細分市場普遍缺乏龍頭企業的情況。我國實驗分析儀器行業起步較晚，自 主創新能力薄弱，一些高端產品和行業技術水平與國外先進水平相比存在一定差距，由此 導致過去我國在科研領域使用的科學儀器設備絕大部分依賴進口，中國市場大部分高端產 品被國外廠商壟斷——根據重大科研基礎設施和大型科研儀器國家網絡管理平臺統計數 據顯示，2016-2019 年，我國大型科研儀器整體進口率超 70%，其中分析儀器的進口率超 過 80%，分析儀器中色譜儀器進口率高達 88.45%。

質譜儀：稱量離子質量的高精尖儀器，被譽為“科學儀器的皇冠”。

質譜儀具有高靈敏度、高分辨率、分析速度快等優勢，融合電子離子光學、物理化學 等學科，涉及精密電子、精密機械、真空、軟件、自動控制等技術，在醫療健康、食品安 全、環境監測、工業過程分析等領域具有不可替代的作用和舉足輕重的地位。隨著質譜儀 核心技術的不斷更新并與其他技術不斷融合，質譜儀的應用水平在一定程度上體現了一個 國家的儀器分析技術水平，而質譜儀的產業狀況也在一定程度上反映了一個國家分析儀器 的產業發展狀況和創新能力。

質譜儀基本構造包括五大部件，其中離子源（電離樣品為離子）和質量分析器（分離 離子）是核心零部件。質譜儀種類繁多，但基本構造大致相同，從工作流程來看：（1）樣 品直接或間接通過進樣系統導入質譜儀后，離子源會先將樣品電離為氣相帶電離子；（2） 不同質荷比的帶電離子進入質量分析器，并在電場或磁場的作用下發生分離；（3）檢測器 識別不同離子的電信號并最終轉化為質譜圖。此外，質譜儀工作需要在渦輪分子泵提供的 真空系統中進行，以保證離子間不會相互碰撞而損失。其中，離子源可將不同物質電離成 帶電離子，為質譜儀的“門戶”；質量分析器可將不同離子分離，為質譜儀的“心臟”；二者均 是質譜儀的核心零部件。

質譜儀目前主要應用于生命科學、農業食品等快速成長的朝陽行業，占質譜儀總需求 比重分別為 42%、26%。從具體的應用領域來看，根據 SDI 統計，2020 年全球質譜儀市 場中，生命科學、環境、食品/農業和石汽工業分別占需求的 42%、24%、26%和 8%。其 中，生命科學及食品/農業檢測均正處高速發展階段，2015 至 2020 年質譜儀在這兩個領 域的需求復合增速分別可達 7.8%和 6.0%。

質譜儀核心零部件具有較高技術壁壘，自研自產是國產企業的破局之路

1. 離子源是質譜儀的“心臟”，國內企業通過自研打破“卡脖子”局面。當樣品發生了 離子化之后才能被質譜檢測到，離子源的作用是使被測樣品分子電離，并把離子匯聚成具 有一定能量和幾何形狀的離子束。由于分析樣品的多樣性和分析要求的差異性，物質電離 的方法和原理也各不同，為滿足多方位的分析要求，產生了一系列電離方法。質譜儀常用 的離子源五種為電子轟擊源(EI)、化學電離源(CI)、電噴霧電離源(ESI)、大氣壓化學電離 源(APCI)和基質輔助激光解吸電離源(MALDI)。根據中國化學會質譜分析委員會，目前應 用最廣泛、最成熟的離子源技術分別為 EI、ESI、MALDI。而國內部分企業已實現自研，如禾信儀器的真空紫外光電離源技術可以對 VOCs 分子進行軟電離，解決復雜樣品同時 進樣檢測、快速定性的難題，可實現 ppt 量級（萬億分之一）的實際樣品檢測限；如皖儀 科技掌握高可靠離子源技術，設計了振蕩型的離子源雙燈絲結構，研究了燈絲氧化釔涂覆 工藝，采用了抗氧化力強的銥帶燈絲，大幅度提高了離子源的電子發射效率、離子化率及 壽命，并結合電路保護和軟件應用，使離子源的壽命能夠較原來提高 1 倍，達到 3 年，有 效提高整機的穩定性和耐用性。

2. 質量分析器：是決定質譜儀檢測精度和準確的關鍵，其作用是將電離室中生成的離 子按質荷比(m/z)大小分開，進行質譜檢測。常見質量分析器有雙聚焦質量分析器、四極桿 質量分析器、離子阱質量分析器、傅立葉變換離子回旋共振（FT-ICR）以及飛行時間質量 分析器（TOF）。目前，我國部分企業在中低端質量分析器領域已基本實現自研自產，在 高端質量分析器上也不斷突破；以禾信儀器為例，公司的雙極飛行時間質譜技術實現對正、 負離子的同時全譜檢測，縮小儀器體積，在國內實現了單顆粒氣溶膠飛行時間質譜儀 （SPAMS 系列）的國產化和產業化；以譜育科技為例，在高端質譜技術質量分析器領域 掌握了離子阱、四極桿、三重四極桿、飛行時間等質譜技術，并在此基礎上迭代升級，推 出了質譜流式細胞儀、12 寸晶元雜質成分檢測專用質譜儀器等產品，此外，公司先后量產 了國內首臺商用便攜式氣相色譜質譜聯用儀（GC-MS）、首臺可車載電感耦合等離子體質 譜儀（ICP-MS）等產品，性能指標均達到國際同類先進水平。

3. 高端通用零部件：在高端通用零部件（高端激光器、分子泵、氣相色譜質譜聯用儀） 方面，國內質譜儀制造商多采用進口產品以降低自身研發成本。根據儀器信息網以及禾信 儀器招股說明書，公司高度重視核心關鍵部件的自主可控，通過不斷的技術創新和產品研 發，掌握了一系列核心技術，形成了核心關鍵部件完整的制造工藝流程，逐步實現高端通 用零部件研發、生產的自主化、國產化，基本實現核心關鍵技術自主可控。

目前海外龍頭相對壟斷國內質譜儀市場，五大壁壘制約國內企業發展

國內質譜儀市場常年被海外龍頭壟斷。根據中國政府采購網披露的 2022 年 1-11 月招 標/中標統計數據，在政府采購中，海外質譜儀龍頭占據壟斷地位，CR5 高達 69.22%，其 中安捷倫、島津的市占率分別為 20.24%、18.71%；而國內廠商占有率不足 5%。根據禾 信儀器招股說明書、中國海關、智研咨詢數據，伴隨著國內質譜儀廠商自主創新能力不斷 增強，我國和海外市場的差距逐漸減小，進口依賴程度（質譜儀進口金額/中國質譜儀市場 規模）從 2014 年的 95%下降至 2020 年的 74%。

五大行業壁壘制約國產企業發展。質譜儀是綜合機械、電子、真空、計算機以及光學 等多方面技術的高端分析儀器，是一個極其復雜的分析儀器系統。質譜儀的研發涉及精密 電子、精密機械、真空、軟件、自動控制等技術以及電子光學和離子光學、物理化學等學 科，具有較高的技術壁壘、人才壁壘、資金壁壘、營銷與服務體系壁壘以及客戶資源和品 牌效應壁壘。

貿易摩擦加速國產質譜替代趨勢。2020 年，中美兩國貿易摩擦加劇，美國將科學儀 器產業定位為高端制造業、高保密行業和戰略性產業，在“商業管制清單（The Commerce Control List）” 中納入質譜儀、涉及質譜儀的特殊處理設備及應用，主要包括能夠測量 230 個原子質量的質譜儀、電感耦合等離子體質譜儀（ICP-MS 系列）、輝光放電質譜儀、熱電 離質譜儀、電子轟擊質譜儀等。中國質譜儀研發起步較早，但改革開放以后，大量的國外 先進質譜儀產品涌入中國，導致國產儀器廠商發展阻力增大。隨著海外技術管制逐步加劇， 國內廠商在技術和研發方面實現了快速發展，特別是聚光科技、禾信儀器、皖儀科技、萊 伯泰科等廠商持續加大研發投入，在質量分析器、離子源等核心技術上持續突破，為打破 海外壟斷奠定基礎。

質譜儀行業空間測算：2025 年國內質譜儀市場規模可達 224 億元

我們預計 2025 年國內質譜儀市場規模可達 224 億元，2021-2025 復合增速為 11%。 根據中國海關披露的質譜儀進口數量、單價以及禾信儀器招股說明書披露的國內市場規模， 我們對國內質譜儀市場進行量價拆分及預測。

假設條件 1：根據海關總署數據統計，2021 年中國質譜儀外貿進口數量 15312 臺， 其中質譜聯用儀的外貿進口數量 5568 臺，其他質譜儀的外貿進口數量 9744 臺，2017-2021 年質譜聯用儀的外貿進口數量 CAGR 為 11%，2017-2021 年其他質譜儀的外貿進口數量 CAGR 為 10%；2021 年中國質譜聯用儀的外貿進口平均單價為 92 萬元/臺，其他質譜儀 的外貿進口平均單價為 55 萬元/臺，2017-2021 年質譜聯用儀的外貿進口平均單價 CAGR 為-4%，2017-2021 年其他質譜儀的外貿進口平均單價 CAGR 為-2%。

假設條件 2：根據觀研報告網的數據統計，2021 年中國質譜儀市場規模為 150 億元， 根據海關總署數據統計，2021 年中國質譜儀外貿進口的市場規模為 104.48 億元，質譜儀 外貿出口的市場規模為 7.84 億元，則 2021 年中國質譜儀外貿出口與國產企業內銷的市場 規模合計為 45.52 億元，其中國產企業內銷的市場規模為 37.68 億元。2017-2021 年質譜 儀外貿出口金額 CAGR 為 16.04%，國產企業內銷金額 CAGR 為 40.55%。考慮到國產科 學儀器的政策進一步落實，以及國內質譜儀廠商技術水平的提升，質譜儀廠家的議價能力 得到進一步體現，中低端的產品憑借逐漸完善的制造和本土化服務能力進入全球市場，高 端產品隨著國內廠商的持續研發而不斷突破，我們假設 2021-2025 年質譜儀外貿出口金額 CAGR 為 10%，國產企業內銷金額 CAGR 為 20%，則 2025 年質譜儀外貿出口金額為 12 億元，國產企業內銷金額為 78 億元；

色譜儀：中國色譜儀市場規模超百億，高端色譜領域破局任重道遠

色譜儀即利用樣品中各組分與流動相和固定相的作用力不同(吸附、分配、交換等性能 上的差異)，先將它們分離，后按一定順序檢測各組分及其含量的方法。色譜儀屬于量大面 廣、技術難度高的重要分析儀器，其主要構成為進樣系統、檢測系統、記錄和數據處理系 統、溫控系統以及流動相控制系統等。按照流動相的差異，色譜主要可以分為氣相色譜法、 液相色譜法、超臨界液相色譜法、電色譜法，其中氣相色譜和液相色譜為應用最廣泛的兩 種色譜儀器。

色譜儀的下游應用領域廣闊，廣泛應用于食品、制藥、環境、化工、材料、生命科學 等領域的物質檢測及化學成分分析。根據 SDI 數據顯示，2020 年全球色譜儀市場規模約 100 億美元，其中歐美色譜儀器市場約占全球的 57%，中國占比約 16%，受益于生物制藥、 生命科學、食品、環境等行業的發展，中國成為色譜儀需求增速最快的地區。根據 SDI 數 據顯示，2020 年中國色譜儀市場規模約為 107.2 億元，2016~2020 年年均復合增長率為 8.2%，處于快速增長階段。

色譜儀器中最大的兩個品類為液相色譜儀和氣相色譜儀，根據 SDI 統計 2020 年全球 色譜儀器細分市場中，高效液相色譜儀占據 50%的份額，氣相色譜儀占據 21%的份額。 按全球市場情況估算，2020 年中國高效液相色譜儀市場規模約為 50-55 億元，氣相色譜 儀市場規模約為 20-25 億元，在實驗分析儀器細分品類中位居前列。

液相色譜儀

根據海關總署數據，從進口數據來看，2022 年我國共進口液相色譜儀 22477 臺，進 口金額為 9.69 億美元，進口平均單價為 51.77 萬美元；從出口數據來看，2022 年我國共 出口液相色譜儀 1817 臺，出口金額為 3.27 億美元，出口平均單價為 13.17 萬美元。

氣相色譜儀

根據海關總署數據，從進口數據來看，2022 年我國共進口氣相色譜儀 10536 臺，進 口金額為 3.27 億美元，進口平均單價為 36.68 萬美元；從出口數據來看，2022 年我國共 出口氣相色譜儀 38285 臺，出口金額為 1.41 億美元，出口平均單價為 8.74 萬美元。

政策端持續加碼，奏響科學儀器國產化攻堅戰號角

從行業整體看，我國分析儀器行業貿易逆差自 2020 年不斷縮小。根據海關總署數據， 2022 年我國分析儀器進口額為 31.54 億美元，同比減少 50.29%。從長周期來看，我國分 析儀器行業處于持續的貿易逆差狀態，但貿易逆差額自 2020 年開始呈下降趨勢，我們認 為疫情爆發以來，全球生物醫藥、檢測企業對上游設備、原料及耗材的需求快速增加，海 外廠商在平衡產能供給的過程中，會優先滿足重點客戶，一般對于國內客戶的供貨周期也 從原來的 3-6 個月大幅提高到了 9-12 個月；同時，醫療領域快速推進的集采政策，讓原本 對價格不敏感的下游企業開始“精打細算”。這些變化加速了生物技術產業鏈上游向國產 轉移，國產科學儀器公司也借此獲得了新的發展契機。

鼓勵國產設備采購疊加強化進口管理，政策東風助力國產化進程加速。近年來，國家 相繼頒布了一系列政策文件均對科學儀器的發展進行了扶持和鼓勵，為科學儀器產業提供 良好的發展環境。科學儀器屬于典型的“卡脖子”行業，2018 年國家統計局將質譜儀納入“高 端裝備制造業”行業中，在政策端通過鼓勵采購國產設備以及限制海外設備進口等方式強 化國產設備競爭力，我們認為針對高投入、高研發風險，且國產品牌發展仍處初期的科學 儀器行業，只有持續加大政策支持力度，加速推進國產化進程，高端儀器才能實現自主可 控。

政策賦能，國產化進程有望加速。2021 年 5 月 14 日，財政部和工業與信息化部制定 了《政府采購進口產品審核指導標準》，對 74 種分析儀器、10 種光學儀器、6 種試驗儀器 及裝置的進口產品采購進行了審核建議，其中建議全部采購國產產品有 10 種光學儀器（占 比 100%）、5 種實驗儀器及裝置（占比 83%）、32 種分析儀器（占比 43.24%）。我們認為 隨著國家對分析儀器制造企業及其關鍵核心技術創新能力的重視和培育，下游市場需求不 斷拓展，用戶對國產儀器的信任度逐漸提升，掌握相關產品自主知識產權的國產品牌廠商 通過技術創新，將以更符合中國國情、貼合中國用戶切實需求、性價比高、售后服務優良 的產品在國內市場多個細分行業領域獲得了競爭優勢。

貼息貸款申請截止日期為 2022 年底，落地時間緊迫、訂單合同簽訂加速。根據國常 會，貼息貸款申請時間截至 2022 年 12 月 31 日，落地時間緊迫。根據各省份已公開披露 貸款合同的不完全統計，政策出臺后，不到半個月時間就有 23 個省市區有項目貸款簽約 或投放進展，已披露貸款合同金額超 536 億元。其中北京市重點高校、醫院簽訂設備更新 改造貸款合同金額 124 億元，已進入貸款審批程序或已簽訂貸款意向協議的金額近 170 億 元。湖北、重慶、四川、遼寧、貴州等地區貸款合同金額也已超 50 億元。我們認為，科 學儀器的使用大戶（高校和醫院）兩個領域原先不能作為貸款主體，多年來沉淀了大量的 設備更新改造的需求，此次政策創新，允許公立醫院和高校通過貸款來實現設備更新改造， 將引發空前采購熱潮，醫療、教育、實驗室等領域科學儀器采購訂單或將超預期。

其中，根據化工儀器網統計，2022 年，高校位居質譜儀采購單位第一，共采購質譜 儀 301 臺，其采購金額為 10.08 億元，約占 2022 年質譜儀采購總金額的 41%。其次為科 研院所，共采購質譜儀 216 臺，采購金額約為 5.31 億元，占 2022 年質譜儀采購總金額的 22%。

持續自主研發+細分領域突破，制造/服務優勢下國內企業有望后來居上

科研人員需求特點：注重品牌質量，需求變化快（跟隨科研前沿）、產品種類多、追 求便捷和效率；因此科研單位和企業傾向于專業化、高質量的服務商。實驗分析儀器的種 類繁多，用途特定，單一市場規模較小，單一產品較難形成規模生產，因此造成了行業集 中度低——國內科學儀器行業整體參與者眾多，市場競爭激烈，自主創新能力相對薄弱， 一些高端產品和行業技術水平與國外先進水平相比存在一定差距。但考慮到國內客戶對本 土化服務能力的剛性需求，跨國巨頭國內服務能力受限+科研產品中國制造能力的提升（即 更好的服務、更高的效率、更低的成本等），我們認為隨著中國科學儀器企業注重核心零 部件自主化，向下游應用領域延伸，不斷將優質技術商業化，目前已有少數國內領先企業 具備了一定收入規模，并且切入部分高端客戶，個別產品已經達到/超過國際標準，售前后服務及性價比突出，實現了進口替代，搶占了少量市場份額。

中國科學儀器企業發展主要有以下形式：

（1）細分單品立足，依靠內生研發能力持續擴充。該類企業歷經多年慢慢積累，在 眾多競爭中能夠在單品類中先取得國內領先，如北京普析通用儀器有限公司的紫外-可見分 光光度計、北京東西分析儀器有限公司的原子吸收光譜儀、北京海光儀器有限公司的原子 熒光光譜儀以及同方威視的拉曼光譜儀，然后再以此為基礎持續研發擴充品類。

（2）先發展專用儀器或前處理設備，再發展通用分析儀器。避開國外企業的優勢領 域，抓住國內有機會的細分領域（如環境保護、食品安全）贏得發展機會。比如，廣州禾 信儀器股份有限公司在環境保護領域發展針對 PM2.5 和揮發性有機化合物（VOC）的質 譜，獲得發展機遇后，再開始發展高端通用的科學儀器基質輔助激光解析飛行時間質譜 （MALDI-TOF）、氣相色譜串聯質譜（GC-MS）、電感耦合等離子體質譜（ICP-MS）；北 京萊伯泰科儀器股份有限公司主攻食品安全、環境領域的前處理設備，并收購了幾家國外 前處理設備公司，獲得發展后，再開始發展質譜，如 ICP-MS。

（3）整合資源，實現技術人才和產品的快速擴張。該類企業的特點是產品品類擴充 快，整合資源以追求快速增長。比如，聚光科技（杭州）股份有限公司此前側重環保設備， 上市后收購北京吉天儀器有限公司獲得原子熒光（AFS），收購北京盈安科技有限公司獲得 X 射線熒光光譜儀（XRF），后在此基礎上發展 ICP 光譜和 ICP-MS，繼續發展 GC-MS、 液相色譜串聯質譜（LC-MS）等高端科學儀器。天美集團此前生產高壓液相色譜（HPLC）、 氣相色譜（GC）、紫外-可見分光光度計（UV-Vis）、天平等儀器與實驗室設備，在香港上 市后收購國外企業，獲得了比較強的分子熒光、天平、離心機能力；GC、HPLC 研發能 力正在增強，并開始涉足 GC-MS、同位素質譜等。

（I）以新芝生物為例： 公司銷售額排名前四的產品，超聲波細胞粉碎機、冷凍干燥機、 恒溫水浴、超聲波 清洗機，在相同規格和相近參數條件下，與國外的競品相比，核心性能相當，部分性能參 數優于國外競品，且具備價格優勢。

（II）以海能技術為例： ①公司在凱氏定氮儀領域主要競爭對手為丹麥福斯（FOSS），選取雙方主流產品型號 進行技術指標對比，從具體指標來看，公司產品測定范圍、滴定精度、耗水量等指標已領 先競品，測定時間、回收率、重復性等指標已達到競品技術水準。

②公司微波消解儀產品的性能參數與國外廠商的主流競品相當。雖然國外主流廠商在 微波消解儀領域研究歷史較長，在產品設計方面（如微波加熱腔體尺寸結構布局等）研究 更加深入，儀器的電磁場均勻性、功率效率及控制算法等具有一定優勢，在儀器制造工藝 方面，國外主流廠商的配件裝配方式以及檢驗標準要求更高，其產品的穩定性更優，但是 海能技術依托高通量超高壓微波消解儀在研項目，持續進行樣品前處理領域的技術創新和 積累。隨著在研項目的推進，公司已陸續彌補與國外主流廠商在微波消解儀領域的部分技 術差距。

（III）以禾信儀器為例： 公司始終堅持以自主研發為主、合作研發為輔的方式，長期踐行自主創新。公司通過 多年的持續研發、技術積累，構建起質譜儀研發、應用開發、生產、銷售、技術服務、品 質控制等完整的業務鏈條，形成了從基礎研究成果向產業化應用轉化的技術能力體系。公 司掌握質譜核心關鍵技術，在質譜儀進樣系統、離子源、質量分析器、數據處理系統和整 機系統中持續進行技術突破。

公司質譜儀產品可廣泛應用于環境監測、生物醫療、食品安全、公安司法、臨床檢驗、 工業制造等領域。截至 2022 年 9 月 30 日，禾信儀器及子公司共擁有 141 項專利，其中 發明專利 48 項、實用新型 90 項、外觀專利 3 項；此外，公司及子公司共擁有 78 項軟件 著作權。公司以質譜技術為核心，依托強大的研發團隊，在質譜核心技術上持續突破，為 客戶提供綜合服務方案，得到了市場和客戶認可，在行業內奠定了領先的市場地位。

（IV）以萊伯泰科為例： 公司憑借前瞻性技術研發布局和深厚的技術積淀，不斷打磨自身產品的差異化競爭優 勢，并順應行業發展趨勢，積極推進樣品前處理儀器的自動化、智能化、一體化進程，從 而在市場競爭中占據優勢地位，產品市場占有率位居前列。

重點公司分析

聚光科技

科學儀器的綜合型平臺，高端儀器國產替代先行者。聚光科技為國內實驗室分析儀器 的龍頭企業，自 2006 年起，公司率先布局實驗室分析儀器，建設了質譜、光譜、色譜、 生物、樣品前處理、理化分析等二十余項新型技術平臺，成功應用于環保、工業、實驗室、 臨床醫學等 30 多個細分領域。公司自研多項技術填補國內的空白，在 2011 年就推出了國 內首臺商用便攜式 GC-MS；2015 年推出 ICP-MS 電感耦合等離子體質譜儀，率先實現國 產替代；2020 年推出國內首臺商用三重四極桿質譜聯用儀等。

孵化專注高端科學儀器研發的子公司譜育科技。2015 年，聚光科技的部分研發團隊 從母公司抽調組建成譜育科技，專注于成為全球領先的科學儀器制造商。譜育科技質譜儀 實現有機質譜（氣相色譜、液相色譜）全覆蓋，無機質譜（IPC-MS 等）產品齊全。根據 公司公告，2021 年譜育科技新簽合同額約 13.4 億，同比增長 65%；實現營業收入 9.61 億元，同比增長 63%；凈利潤 1.24 億元，同比增長 122%。

強勁研發實力持續驅動“產品線突破”+“下游應用場景拓展”。公司自 2011 年至今 累計承擔 30 多項國家和地方重大科學儀器專項，強研發實力帶動公司產品線不斷突破， 2021 年公司氣相/液相色譜-三重四極桿質譜聯用儀、四極桿飛行時間串聯質譜 ICP-MS 等 多款質譜儀實現上市。此外，公司亦實現在臨床醫學領域的下游市場拓展，2022 年 3 月 公 司 獲 得 了 兩 個 臨 床 質 譜 儀 的 《 醫 療 器 械 注 冊 證 》； 全 自 動 核 酸 質 譜 檢 測 系 統 GeneTOF3100 預計在年中提交二類醫療器械注冊。

萊伯泰科

樣品前處理儀器龍頭，業務覆蓋實驗室分析全產業鏈。公司三大主營業務為實驗分析 儀器、潔凈環保型實驗室解決方案、消耗件與顧客服務，整體覆蓋了藥品質量檢測、新藥 開發、新材料研究、核素分離、醫療診斷、疾病控制、生命科學等眾多國家重點發展的領 域。公司因其主營業務產品線豐富、一站式服務具有成本優勢、下游客戶結構穩定、毛利 率保持較高水平等優勢，且隨著代理業務收入占比逐年下降，自主研發產品占比逐年提升， 未來公司毛利率有望進一步提升。目前公司產品已銷往全球 90 多個國家，共計服務客戶 近 3 萬家。

打造全自動多功能產品矩陣，專業團隊創新研發構筑高技術壁壘。作為一家以研發為 核心業務環節的科技創新型企業，公司長期注重研發投入，2022H1 研發人員占比 24%， 研發費用同比增長 7.04%至 1708 萬元。截至 2021 年底，公司累計獲得授權專利 85 個， 累計獲得軟件著作權 29 個，累計獲得商標 40 個，其中，D-MASTER 全自動消解儀憑借 其在自動化和智能化方面的創新獲得了 2021 年 BCEIA 金獎。在研發投入和技術的不斷支 持下，公司實現了樣品前處理儀器產品全品類布局且相關產品銷量行業領先，同時進一步 打造全自動、高通量、多功能的產品矩陣從而引領行業朝著全流程自動和智能化方向發展。

禾信儀器

深耕質譜主業十八年，重視核心關鍵部件的自主可控。禾信儀器成立于 2004 年，公 司在質譜儀的質量分析器、離子源、進樣系統、數據系統和整機系統等方面突破眾多關鍵 核心技術，主要產品為 SPIMS 和 SPAMS 兩款氣溶膠飛行時間質譜儀，2020 年兩款產品 分別占公司分析儀器收入的 61%和 16%。在高端通用零部件（高端激光器、分子泵、氣 相色譜質譜聯用儀）方面，公司持續與國內相關的高校和科研機構聯合進行技術攻關，逐 步實現高端通用零部件研發、生產的自主化、國產化，基本實現核心關鍵技術自主可控。 2022Q1 三重四極桿液質聯用儀器上市，實現了高效離子源、三重四極桿、高壓射頻電源 等關鍵核心部件的國產化重大突破。

現已形成環境監測為基，臨床醫學+實驗室為翼的業務布局。質譜儀作為高端分析儀 器，在環境監測、臨床醫學、實驗室等領域應用廣泛。在大氣環境領域，公司主打 SPIMS、 SPAMS、AC-GCMS 產品系列，2021 年分別實現銷售量 52 臺、12 臺、29 臺；水環境監 測領域，公司主打 ICP-MS 系列水質重金屬應急監測系統；臨床診斷領域，公司推出全自 動核酸質譜檢測系統、全自動微生物質譜檢測系統（CMI-1600）；檢測實驗室領域，公司 推出三重四極桿液質聯用儀、氣相色譜質譜聯用儀、農藥殘料快速篩查質譜儀等。2021 年，公司在環保在線檢測儀器、醫療儀器及耗材、實驗室分析儀器、其他資質儀器領域的 收入分別為 2.89 億元、676 萬元、706 萬元、3598 萬元。

新芝生物

公司手握核心技術，三大產品矩陣構筑核心競爭力。公司成立于 2001 年，致力于為 生命科學研究與產業化領域用戶提供科學實驗儀器、設備。憑借在科學實驗儀器、設備領 域多年的積淀，公司掌握了功率超聲驅動技術、多場景高精度復雜溫控技術、高速運動控 制技術、液體流路自動控制技術、生物大分子提取技術等關鍵技術，部分關鍵技術和產品 在國內處于領先位置。公司產品種類豐富，產品主要可分為三大系列：生物樣品處理儀器、 分子生物學與藥物研究儀器和實驗室自動化與通用設備，其產品應用領域廣泛，已擴展至生物醫藥、醫療衛生、IVD、生物安全、食品安全、疾病預防與控制、檢驗檢疫、環境保 護及新材料研究等領域。公司入選工信部第三批“專精特新小巨人”企業名單，并于 2022 年 11 月于北京證券交易所上市，我們認為公司借助該契機，有望進一步提升研發能力、 生產能力和品牌影響力。

公司盈利能力持續提升，期間費用率控制良好。受益于公司差異化的產品策略和不斷 豐富的產品種類，2011-2021 年公司 ROE、毛利率與凈利率均呈穩步增長態勢，其中 2021 年銷售毛利率為 68.3%，銷售凈利率為 34.1%，攤薄 ROE 為 29.6%。同時，受益于經營 規模的擴大，期間費用率呈穩步下降趨勢。公司 2022 年前三季度毛利率 62.41%，同比下 降 5.48pcts；凈利率 28.28%，同比下降 1.43pcts——公司前三季度公司銷售費用率/管理 費用率/研發費用率/財務費用率分別相比上一年同期變化-1.89/+1.18/-1.06/-0.40pcts（累 計減少 2.17pcts）。

海能技術

布局四大實驗儀器產品系列，色譜、光譜產品實現高增長。海能技術成立于 2006 年， 主營業務為實驗室分析儀器的研發、生產和銷售，擁有包括有機元素分析、樣品前處理、 色譜光譜和通用儀器的四大系列產品。公司 2021 年營收 2.47 億元，同比增長 17.59%， 其中有機元素分析產品營收占比為 37.48%，是第一大系列產品，此外，受益于公司布局 的液相色譜儀、氣相色譜-離子遷移譜聯用儀等產品快速增長，色譜光譜產品營收同比增長 105.52%，為公司營收增長的核心動力。

產品性能居于國內領先水平，色譜領域實現重大突破。公司在有機元素分析和樣品前 處理領域的多款產品性能和技術水平均超過或達到可比產品水平，其中凱氏定氮儀 K1160 在測定范圍和滴定精度方面領先競品，纖維測定儀 F2000、脂肪測定儀 SOX606 和微波消 解儀 TANK-40 均達到國際知名競品水平。色譜領域方面，公司的悟空 K2025 高效液相色 譜儀的關鍵性能參數及可靠性、穩定性均達到了國內先進水平，在定位上對標進口廠商主 流相關產品；旗下子公司 G.A.S.的氣相色譜-離子遷移譜聯用儀（GC-IMS）產品性能獨特， 將高靈敏度的離子遷移譜技術與高分離度的氣相色譜技術完美結合，在無需樣品前處理的 情況下，即可實現對氣、液、固樣品中痕量 VOCs 的定性與定量分析，可廣泛應用于食品 風味研究、農產品產地區分和產品生產過程質量控制和工藝優化等領域。

并購與投資參股并舉，加速實驗儀器多領域拓展。實驗儀器行業種類繁多用途特定， 下游客戶領域分散且產品更換周期長，需要通過并購實現快速發展和細分市場拓展。海能 技術近年來在業內不斷進行收購重組，并多次通過參股布局其他細分行業。2015 年收購 上海新儀，引進了高通量微波化學儀器的核心技術，深入樣品前處理領域；2016 年并購 德國 G.A.S.，氣相色譜-離子遷移譜聯用儀相關產品和技術；2017 年與 DL 公司達成協議， 購買后者“高效毛細管電泳儀”相關技術與產品，填補海能在生命科學、醫療診斷、生物 制藥分析領域的空白；2019 年后先后投資參股濟南海森、EWG1990 和小白未來科技，從 藥品檢驗、儀器技能培訓以及實驗室通用儀器領域拓展業務。截至 2022 年 8 月，公司共 有 3 家境內分公司、10 家境內控股子公司和 3 家境外控股子公司，產品廣泛應用于食品、 醫藥、農林水產、環境、第三方檢測、化工、科研與教育等領域。